7月市场复盘：7月全球主要交易美联储9月不加息预期上行，美元指数整体回落。大类资产上，全球股市多数上涨，港股>美欧>A股，外汇市场美元指数回落，非美货币走强，人民币汇率升值。大宗商品方面，7月美联储如期加息25bp后未释放更多的鹰派信号，有色金属及黄金白银普遍上涨。债市方面，美债利率先降后升，中债利率小幅上行。A股7月震荡回升，大盘价值占优，上证50领涨，大类行业上金融、必选消费上涨，TMT下跌。
　　政策方面：7月中央政治局会议表述积极，叠加一系列支持民营经济、扩大内需的政策出台，政策暖风明显提振市场信心。中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，资本市场再度迎来政策支持的发力周期，政策环境的明显好转有望带动市场风险偏好的修复，进而吸引更多高风险偏好的资金入市。历史经验显示，在券商指数大涨后，中证1000指数代表的小盘风格多占优，券商板块大涨可以视为市场情绪回暖的一个标志，而在市场风险偏好明显改善的背景下，高风险偏好资金有望回流，改变此前内外资背离的状态、进入内外资共振，往往会带动偏小盘成长风格表现更好。
　　流动性方面：1）7月的中央政治局会议提到“加快地方政府专项债券发行和使用”，8-9月地方政府债发行节奏或加速，叠加各项稳增长政策落地将对8月社融增速形成有利支撑。2）高基数效应叠加美国房价指数有望逐渐回落，将共同引导美国核心CPI增速继续下行，进而增大9月美联储不加息的可能，在当前市场对美联储加息预期相对平稳、美国国债发行规模扩大等因素的影响下，预计8月美债收益率延续高位震荡的格局，对A股影响有限。
　　股市资金面：展望8月，在美联储加息终点渐近且国内稳增长政策密集发布的背景下，人民币汇率改善，外资有望延续净流入；随着市场风险偏好修复，融资资金可能转向流入；结构性行情下，ETF有望延续净申购贡献增量资金。7月IPO审核明显放缓，监管层定调“统筹好一二级市场动态平衡”。整体而言，当前外资仍是A股重要边际增量，如果融资资金随着风险偏好改善而回流，将更有利于带动小盘成长风格表现。
　　市场情绪与投资者偏好：1）7月中证1000、科创50等指数交易热度明显下滑，中证1000指数目前估值和交易集中度分位均处历史低位；2）7月交易热度明显提升的行业集中在两大方向：一是可能受益于稳增长政策预期的顺周期，包括房地产、非银金融、有色金属等。二是受益于扩内需刺激消费等相关政策支持的汽车、食品饮料等。
　　风险提示：经济数据和政策不及预期；海外政策收紧超预期
　　（作者张夏为招商证券首席策略分析师）
（文章来源：第一财经）